中國債務與GDP之比不斷上升 2019達頂峰283％--標普：令評級受壓； 學者：中國政府須減少對國企隱形擔保

彭博商業周刊 / 中文版

【即時頭條】標普：中國債務飆升令評級受壓

標準普爾稱，由於利率處於紀錄低點以及企業蜂擁償付 海外貸款促使債務激增，中國正面臨系統性風險，評級面臨潛在壓力。
標普亞太地區主權評級高級主管陳錦榮在上海接受採訪時表示，人民幣前景惡化激發部分中國公司在境內融資以償付外債，這可能導致未來一到兩年內，國內槓桿水平升高。此外，「本地公司往往在貨幣寬鬆期儘可多借債，」他補充說。
1月份社會融資總量和新增人民幣貸款雙雙升至紀錄新高，此前中國央行自2014年11月以來六次降息並多次下調存款準備金率。償還海外債務的成本去年上升，因人民幣貶值4.5％，並預計2016年將進一步下跌3.1％。中國的債務占國內生產毛額的比率2014年末攀升至232％，為彭博2004年開始匯編該數據以來的最高水平。
「這個比率繼續上升，儘管速度放緩，」駐新加坡的陳錦榮表示。「雖然企業財務風險還未達到槓桿水平所暗示的程度（因為各企業往往持有很多流動資產），但是債務占GDP的比率上升依然產生系統性風險，這可能給評級增添壓力。」
據標普，中國的長期信用評級為AA-，展望穩定。這是第四高評級，使中國與智利和南韓處於同一行列。標普在11月的報告中稱，如果疲軟的經濟或金融行業趨勢令政府的或有財政負債大幅增加，或者如果決策者力圖通過擴大信貸為投資支出融資來提振經濟成長，中國的評級可能被下調。
中國企業1月份通過發債凈募集4547億元人民幣，是上年同期的約2.5倍，而同時新增人民幣貸款激增至2.51萬億元。高盛和澳新銀行稱，部分借款需求是由於企業必須償還外債。「歷史已顯示，中國的貨幣政策調整可以快速且出乎意料，」陳錦榮稱。「企業擔心突然的變化，而這種行為是導致舉債增加的原因之一。」（彭博社新聞）

【即時頭條】中國債務與GDP之比不斷上升 2019達頂峰283％

中國債務與經濟規模的比率預計至少還會再上升四年，凸顯出決策者在致力於阻止經濟進一步減速的同時又不讓債務大幅度上升方面所面臨的風險。
接受彭博新聞調查的12位經濟學家中有7位預測債務與國內生產毛額（GDP）之比至少在2019年末之前將一直上升，有4位預測將在2020年或稍後見頂。根據8位經濟學家得出的預估中值，這個比率的峰值在283％。
中國政府正努力化解全球金融危機後國內信貸急劇膨脹帶來的後果，還要面對出口需求不振以及人口老齡化局面，這些問題導致中國經濟增速降至25年來最低。儘管消費與服務業表現強勁，卻難以彌補投資與製造業減速導致的低迷，中國國家領導人正想方設法促進經濟成長，確保到2020年經濟年均增速維持在6.5％左右。
「我們不認為這個債務比在2020年前會達到頂峰，」凱投宏觀駐新加坡的中國經濟學家Julian Evans-Pritchard說。「我們的模型顯示頂峰將出現在2024年，倘若中國政府沒有實施改善信貸分配所必需的結構性改革，這個比率此後還有可能繼續上升。」
自從上周數據顯示中國1月份新增貸款創下2.51萬億元人民幣（3850億美元）紀錄新高後，對中國融資過量的擔憂開始湧現。標準普爾上周二表示，中國債務飆升可能令評級受壓，此前不到一周時間，中國國債的CDS上升到四年高位。
中國央行近日宣布將提高部分銀行的存款準備金率，凸顯出它在保持信貸成長但增速不能過快之間希望實現的微妙平衡。荷蘭國際集團駐新加坡亞洲研究主管Tim Condon表示，此舉強化了中國央行正盡力防止2009-2010年信貸規模急劇膨脹局面重現的觀點。（彭博社新聞）

【即時頭條】學者：政府須減少對國企隱形擔保

一項新研究顯示，與國有企業相比，中國民營企業在減債方面做的更好，增強了在全國人大會議前對中國工業領域進行改革的呼聲。
香港中文大學經濟學副教授施康估計，民營企業把債務占資產的比例從2007年的58％降低至53％，同期國有企業的債務比例則從55％升至62％。野村控股的數據顯示，在銀行向企業提供的貸款中，約40％流向了國有企業，然而國有企業對全國經濟產出的貢獻只有10％左右。
中國央行上周五發布新聞稿表示，少數銀行不再滿足定向降准標準，因而不能繼續享受優惠準備金率。在央行作出該說明之前，彭博新聞報道了中國央行決定對部分銀行提高存款準備金率，因央行官員尋求限制與1月份信貸激增相關的風險。中國央行表示此舉與新增貸款增速無關。中國1月份新增人民幣貸款2.51萬億元人民幣（3850億美元）。
在全國人大會議在北京召開前夕，國家主席習近平正在為創下25年來最低增速的經濟提供支撐和開放金融市場並減少政府所扮演角色的承諾之間做出平衡。全國人大會議將審議最新的五年規劃。
施康表示，中國政府必須減少對國有企業的隱形擔保；這麼做之後，銀行不會再優待國有企業。國有企業必須減少過剩產能，僵屍企業必須滅亡。施康是即將發表的研究論文《過度流動性和信貸錯配：來自中國的證據》（Excess Liquidity and Credit Misallocation:Evidence from China.)的牽頭作者。
隨著中國計劃開展範圍最廣泛的國有企業改革，中國將爭取把更多民營投資引導到臃腫的國有企業。負責此項計劃的政府機構去年9月份在公告中表示，這項計劃旨在改革僵屍企業，同時鼓勵國有和民營資本結合。
彭博行業研究去年的研究顯示，若中國臃腫和低效的國有企業跟上民營企業的步伐，中國2015年上半年本可以實現超過8％的經濟成長。在全球金融危機期間中國政府加大刺激支出，中國國有企業債務隨之膨脹。（彭博社新聞）