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李克強主持召開國常會，審議通過《優化營商環境條例（草案）》。會議指出，要更大力度放權，實行全國統一的市場准入負面清單制度，進一步精簡行政許可和審批；推行「網路+監管」，對新興產業實行包容審慎監管；加強市場主體保護，建立健全知識產權侵權懲罰性賠償制度和維權援助等機制。   經參報道，支持民營企業發展新政將再迎升級，部委正加緊籌劃醞釀細則。下一步將全面清理不利於民企發展和不利於競爭的法律法規和政策文件，進一步放寬市場准入，支持民企進入電信等更多壟斷領域。更大力度降成本、促融資，發揮國家融資擔保基金和中小企業發展基金引導作用，帶動民企走專精特新發展道路。地方版方案也即將迎來大規模落地。   證券時報報道，「運營商大概會在本月底或下月初發布 5G 套餐。」一位運營商從業人士昨日表示，同時指出，5G 套餐的基礎定價將為每月 200 元左右。從最新的預約量增速可以預計，三大運營商合計預約量有望在 10 月 9 日突破 1000 萬。截至 10 月 8 日 20 時，中國移動、中國電信、中國聯通的 5G 預約量分別為 583.7 萬、199.5 萬、203.7 萬，合計 987 萬戶。…

獨家分析

中國地方融資平台正以創紀錄步伐發債

By Shen Hong

中國正在通過增加基礎設施支出提振經濟增長。圖片來源：VAHID SALEMI/ASSOCIATED PRESS

中國各省市的地方政府融資平台正以創紀錄的速度發售債券，為公路、鐵路、公用事業和港口建設融資，旨在通過增加基礎設施支出提振經濟增長。 中國中小城市和縣級政府長期以來一直通過地方政府融資平台發債籌資，這些債務不計入當地政府賬目。這些借款人往往負債累累，缺乏正式的政府支持，但一般被認為帶有隱性的政府擔保，一旦無法償還債務，中央將出手救助投資者。 可即便如此，一些投資者仍將這些債券視為中國風險最高的債券類別之一。例如，由於擔心債務膨脹和缺乏透明度，中國政府在 2014 年曾對地方政府融資平台發行此類債券實施短期禁令。

不過，由於中央政府後來放鬆了對債務擴張的態度，投資者對這類融資工具的興趣重燃，這些投資者實際上是在押注政府會在必要時為這些融資工具提供支持。 中國地方政府融資平台今年已發行人民幣 2.37 兆元（合 3,320 億美元）的國內債券，較 2018 年同期增長 38%，並有望打破三年前創下的人民幣 2.56 兆元的全年發債總額；同期的海外美元債券發行額為 230 億美元，同比增長 56%，接近 2018 年創出的全年 240 億美元的歷史最高水平。 標普全球評級(S&P Global Ratings)駐香港分析師 Laura Li 表示，現在是借款人進行再融資或以其他方式籌集資金的好時機，因為中國的官方立場是支持的，原因是基礎設施投資對保持經濟繁榮仍然至關重要。 這波發債熱潮一定程度上再融資驅動的：根據數據提供商 Wind 的數據，來自地方政府融資平台的創紀錄的人民幣 2.1 兆元債務要麼已於今年到期，要麼將於年底到期。明年又有人民幣 1.7 兆元的債務到期。海外債務到期的規模也在增加，2021 年將達到 253 億美元。 這種債券發行發始於地方政府被禁止直接從銀行或債券市場融資。但從 2015 年起，中國政府允許地方直接出售「特殊目的債券」，為公共項目提供資金，試圖逐步取代這種表外債務。 但 Li 說：「目前地方政府發行的特殊目的債券不足以滿足所有這些項目的資金需求。」原因之一是只有省級政府和少數幾個直轄市被允許發行地方政府債券，而許多基礎設施項目是在更低的行政區劃層面進行的。 投資者的熱情已經上升。在債市普遍反彈之際，中國地方政府融資平台發行的擁有 AA 國內信用評級的 5 年期債券平均收益率已從去年年底的 4.68%降至 4.21%。債券價格上漲時收益率下跌。這些發行主體包括來自東部省份浙江等富庶地區的借款方，也包括北部的內蒙古等欠發達地區的借款方。 這類債券融資的相對成本也有所下降。目前這類債券的收益率比同期限中國國債收益率高出大約 1.2 個百分點，為近三年來的最窄收益率差。這一收益率差被稱為信用價差，用來衡量投資者在購買風險更高的公司債券而非國債時所要求的額外回報。

中國地方政府經常難以直接籌集足夠資金來滿足基建項目的募資需求。圖片來源：LIN ZEJUN/SIPA ASIA/ZUMA PRESS

隨著民營企業債券違約大幅增加，這類債券的相對吸引力也在上升。民營企業從以國有銀行為主的國內銀行體系獲得貸款的渠道有限，也不太可能獲得稅收減免。 今年以來，已有面值達人民幣 1,223 億元的公司債違約，同比增長 35%。今年違約的 150 隻債券中，除九隻外，其餘均由民營企業發行。 Shanghai Yunhan Asset Management Co.的債券基金經理 Meng Huan 稱，其他類型企業發行的企業債違約率持續上升，這反過來增加了投資者對地方政府融資平台債券的安全感。 很多此類融資工具依賴政府補貼維持運營，迄今還沒有發生過一起違約事件。不過分析師稱，違約不是一個純粹的金融問題。近期，另一些與政府相關的發行人沒能償付投資者的債務，例如青海省投資集團有限公司(Qinghai Provincial Investment Group Co.)。 Li 稱，維持金融穩定是中國政府的優先政策，也給投資者帶來一定的安全感，她還表示，地方政府融資平台債券在資本市場和金融系統中扮演著非常重要的角色。 外界認為，這些融資工具對地方政府的聲譽也很重要，他們會盡一切可能保持這些工具的正常運轉。一家大型中資券商駐北京的債券承銷部門負責人稱，誰都不想第一個違約，地方政府官員也不希望因此丟掉烏紗帽。